A Centauro é líder do setor varejista esportivo, além de ser a primeira do seu segmento a inovar e implementar o modelo de megastore esportiva. Fundada em 1981, a empresa conta com 211 lojas físicas, espalhadas por todas as regiões brasileiras, e com um e-commerce que atende em âmbito nacional.
Uma das principais iniciativas dos últimos anos para se adequar a realidade atual é a plataforma omnichannel, tendo como base a integração dos estoques dos canais físico e digital. Assim, todas as lojas físicas passam a atuar como “hubs” de distribuição, possibilitando ao cliente retirar e trocar nas lojas físicas produtos adquiridos na plataforma digital e receber em casa produtos que se encontravam nos estoques das lojas físicas.
Com isso, tivemos um alto crescimento da plataforma digital em 2020, com efeito do fechamento das lojas e de novos investimentos. Porém, a participação de vendas das operações ominichanel ainda representa apenas 26% da receita, contando que as lojas físicas perderam receita por estarem quase totalmente fechadas entre abril e maio. Podemos observar melhor o crescimento da participação on-line na receita da Centauro no gráfico abaixo:
Pontos Positivos
Posição de mercado: a companhia é líder de mercado no Brasil em um setor ainda muito pulverizado, com oportunidades de consolidação via aquisições. Além do poder financeiro frente a concorrência no segmento de materiais esportivos, conta com presença em 25 estados e em shoppings com grande circulação de pessoas, gerando reconhecimento da marca sem maiores esforços de marketing. A compra da Nike Brasil em 2020 aumentou a força da empresa.
Parceria com fornecedores: seus parceiros não só posicionam a companhia de maneira única dentre os concorrentes com a disponibilização de diversos produtos exclusivos, como participam do seu crescimento, muitas vezes realizando parte dos investimentos aplicados nas reformas e expansão da rede de lojas físicas. Além da forte relação de parceria com marcas de produtos esportivos amplamente reconhecidos no mundo, como parte da estratégia de oferecer o melhor sortimento possível para os clientes, a companhia tem exclusividade em venda de algumas marcas e criou linhas de produtos licenciados exclusivos.
Desenvolvimento da plataforma omnichannel: nos últimos três anos, foi desenvolvida a plataforma omnichannel, infraestrutura tecnológica que permitiu à companhia integrar as operações e estoques do canal físico e digital, pois vislumbra a plataforma digital e as lojas físicas como canais complementares que, integrados, proporcionam ao cliente uma experiência de compra diferenciada com nível de serviço superior por meio do aumento da oferta de produtos disponíveis, diminuição do custo de frete e prazo de entrega, além de propiciar um crescimento mais sustentável, otimizando custos logísticos e giro de estoque.
Pontos Negativos
Concentração em lojas físicas: a empresa sofreu duras perdas durante a pandemia devido ao fechamento de shoppings e consequente suspensão das atividades em lojas físicas. Embora exista um processo em andamento para tornar a empresa mais digitalizada, ainda é muito dependente das vendas em lojas físicas. Caso não consiga implementar a nova estratégia digital, não conseguirá acompanhar a mudança de hábitos dos consumidores, que cada vez mais compram pela internet.
Variação cambial: parte dos produtos comercializados (5,6% das compras em 2019) é importada e comprada diretamente no mercado externo. Adicionalmente, com a aquisição da Nike Brasil, será importado um volume maior de produtos. Ainda, diversos produtos adquiridos de fornecedores no mercado interno são importados, aumentando o percentual de produtos expostos a variação cambial. Embora os valores possam ser repassados, existe limite para conseguir vender aos clientes.
Denúncias contra o controlador: Entre 2001 e 2019, foram oferecidas denúncias, pelos Ministérios Públicos de diversos estados, contra o Sr. Sebastião Vicente Bomfim Filho, membro efetivo e Presidente do nosso Conselho de Administração e acionista controlador indireto da companhia, nas quais estão sendo alegadas pelos referidos Ministérios Públicos eventuais violações da Lei de Crimes Tributários (omitir informação ou prestar informação falsa às autoridades fazendárias e fraudar fiscalização tributária, respectivamente). Parte das ações foi arquivada definitivamente, seja em razão de extinção de punibilidade decorrente da quitação do débito tributário, ou porque se entendeu pela inocorrência de qualquer crime; outras ainda tramitam perante os órgãos competentes, mas encontram-se suspensas por conta das tratativas tidas nos processos tributários.
Resultados 2T20 de Centauro (CNTO3)
A Centauro apresentou receita líquida de R$ 239,4 milhões no segundo trimestre de 2020, representando uma retração de 56,1% na comparação com o mesmo período do ano anterior. O destaque negativo ficou com a performance de vendas em lojas físicas, com queda de 89,3% na mesma base de comparação, sendo bastante afetada pelo fechamento dos estabelecimentos em meio a pandemia. Por outro lado, o resultado foi parcialmente compensado pelo bom crescimento das vendas via plataformas digitais, com expansão de 85,5% das receitas no comparativo com o 2T19.
O Ebitda reportado foi de R$ 46,8 milhões negativos, representando um decréscimo de praticamente 126,6% em relação ao segundo trimestre de 2019, reduzindo a margem Ebitda de 32,2% para -19,5%. Já o Ebitda Ajustado ficou em R$ 37,5 milhões negativos, representando queda de 137,8% na comparação anual, com margem Ebitda ajustada de -15,7%. A companhia reportou prejuízo líquido no período, de R$ 102,3 milhões, revertendo o lucro de R$ 111,8 milhões obtido no mesmo período anterior. Além das perdas operacionais, merece destaque para a despesa líquida financeira de 48,6 milhões no 2T20, em contraste com a receita líquida financeira de R$ 7,0 milhões no 2T19.
Indicadores (milhões) | 2T20 | 2T19 | Variação % |
Receita Bruta | R$ 312,9 | R$ 685,8 | -54,4% |
Ebitda | (R$ 46,8) | R$ 175,5 | – |
Margem Ebitda | -19,5% | 32,2% | -51,7 p.p. |
Lucro Líquido | (R$ 102,3) | R$ 111,8 | – |
Margem Líquida | -42,7% | 20,5% | -63,2 p.p. |
ROE | 7,4% | – | – |
Dívida Líquida/Ebitda | -2,2x | 0,6x | -2,8x |
Rentabilidade das Ações
As ações negociadas na B3 apresentaram valorização de 181,44%, entre abril a dezembro de 2019, enquanto o Ibovespa desenvolveu 22,59% no mesmo período. Desde abril de 2019, as ações ordinárias de código CNTO3 registram uma variação positiva de 108,40%, frente a 4,58% do benchmark. Em 2020 as ações de Centauro apresentam -25,95%, enquanto o IBOV marca -14,69%.
Centauro (CNTO3) é uma boa opção de investimento?
Acreditamos que há uma tendência crescente por parte da população brasileira em estilos de vida mais ativos e uma maior participação em esportes. Segundo o IBGE, a caminhada e a atividade física em academias estão entre as mais praticadas entre os brasileiros, somando 66% das respostas da pesquisa.
Por isso, a Centauro se apresenta como um case interessante em um segmento mais específico do varejo, dada sua forte presença no território nacional e sua capacidade de expansão para os próximos anos. Algo que, também, nos faz redobrar as atenções quanto ao seu desenvolvimento, já que ainda há um curto histórico de seus resultados divulgados, pela finalização de seu IPO ter ocorrido apenas em 2019. Portanto, estamos de olho em Centauro (CNTO3).
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Analistas Responsáveis
Danillo Sinigaglia Xavier Fratta, CNPI-T EM-1795
Daniel Karpouzas Barcellos, CNPI EM-1855
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