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Renda Fixa - Panorama Mensal

Confira o panorama mensal de Renda Fixa.

O mercado

Em 2019, o IMA-Geral, que reflete o rendimento dos títulos públicos federais, apresentou variação positiva de 12,8%, contra 10,0% do ano anterior. Com cortes adicionais na taxa Selic em relação ao inicialmente previsto, o retorno desse indicador chegou a 215% do CDI. Os índices de prazos mais longos e indexados à inflação registraram os melhores resultados, impulsionados pela menor inclinação da curva de juros.

No mercado interno, destaque para o controle inflacionário, aprovação da reforma da previdência e maior otimismo com políticas econômicas liberais. Em contrapartida, a crise na Argentina afetou as exportações, com maior impacto no setor automotivo. No campo internacional, a guerra comercial entre China e EUA aumentou a percepção de risco nos mercados, desacelerando economias avançadas. Com o ambiente incerto e o enfraquecimento da demanda a nível global, os bancos centrais passaram a adotar políticas monetárias mais flexíveis, reduzindo a pressão sobre países emergentes.

Desempenho

O IMA-B5+, que mede o desempenho de NTN-Bs com vencimentos acima de cinco anos, registrou o melhor resultado do ano. Após apresentar 12,8% em 2017, subiu para 15,4% em 2018 e entregou 30,4% na última apuração. O IRF-M1+, que indica a variação de prefixados acima de um ano, após um ganho de 16,7% em 2017, entregou 12,3% em 2018 e subiu para 14,2% na apuração mais recente. O IMA-B5+ acumulou 50,5% em vinte e quatro meses, e o IRF-M1+, 28,3%.

O IMA-S, que demonstra a variação de uma carteira teórica de LFTs, apresentou rendimento de 6,0%. O percentual ficou bem abaixo do período anterior devido ao ciclo de cortes na taxa básica de juros. Este resultado está diretamente relacionado ao patamar da Selic, visto que os ativos da carteira são atrelados ao indexador. A taxa básica iniciou 2017 em 13,75%, chegando a 6,50% em março de 2018 e caindo para 6,00% em julho de 2019. Seguiu a tendência até atingir 4,50% em dezembro. O IMA-S entregou 17,2% nos últimos 24 meses e a tendência é que caia ainda mais no médio prazo.

O IRF-M1, que demonstra o resultado de prefixados com prazo até um ano, apresentou retorno de 6,8%, aproximadamente 0,2 ponto percentual abaixo do período anterior. O IMA-B5, que indica o desempenho de NTN-Bs com prazos abaixo de cinco anos, passou de 9,9% para 13,2% entre 2018 e 2019. Como pode ser observado, os índices de curto prazo apresentaram menor volatilidade. Muito em função do fechamento da curva de juros em vencimentos mais distantes. O IRF-M1 tem 6,9%, e o IMA-B5 apresenta 13,3% em vinte e quatro meses.

Desde o início de 2019, os maiores ganhos foram observados em janeiro, maio e junho. No primeiro mês do ano, o movimento é explicado pelo aumento da confiança após o novo governo assumir. Nos meses seguintes, ruídos de comunicação entre o executivo e o congresso causaram efeitos adversos. Também geraram incertezas quanto à capacidade política para aprovação de reformas importantes. As notícias indicaram que a articulação avançou e, juntamente com a expetativa de queda na taxa básica de juros, contribuiu para os rendimentos positivos.

O índice que mede o desempenho de títulos corporativos (IDA-Geral) desacelerou frente ao ano anterior, entregando um ganho de 8,6%, contra 9,1% de 2018. Os subíndices dessa classe indexados ao IPCA (IDA-IPCA) e a projetos de infraestrutura (IDA-IPCA Infraestrutura) registraram variações positivas de 13,0% e 12,3%, respectivamente. O motivo da redução na rentabilidade desses títulos é a queda na liquidez no mercado secundário de debêntures, acarretando alargamento dos spreads e pressionando a precificação dos ativos.

Em 2019, os contratos DI com vencimento em janeiro de 2020 passaram de 6,56% para 4,40%, correspondendo a uma variação negativa de 32,9%. O dólar subiu 4,02%, e o ouro ganhou 28,10% de valor. O IPCA subiu de 3,75% para 4,31%, mas muito concentrado em proteínas animais e combustíveis. O impacto mais relevante foi no grupo de alimentação e bebidas, que apresentou variação positiva de 6,37%. Destaque para a alta de preços em feijão-carioca (55,99%) e carnes (32,40%), sendo parcialmente compensados por tomate (-30,45%) e café moído (-7,39%). Em transportes, a elevação foi de 3,57%, com contribuição de ônibus urbano (6,64%) e gasolina (4,03%).

O cenário de incertezas diminuiu no campo internacional após a sinalização de acordo entre China e Estados Unidos, com possibilidade de redução de tarifas e abertura dos dois mercados para entrada de produtos. Além de notícias positivas quanto à guerra comercial, vale ressaltar a indicação de economias avançadas quanto à adoção de política monetária mais flexível, o que pode favorecer países emergentes. No setor financeiro, a recuperação das operações de crédito continua, impulsionadas pelo crescimento na concessão para pessoas físicas. Enquanto isso, o mercado de capitais se mantém como fonte de financiamento importante para as empresas.

Fonte: Anbima

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Analistas Responsáveis

Danillo Sinigaglia Xavier Fratta, CNPI-T EM-1795

Daniel Karpouzas Barcellos, CNPI EM-1855

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Fonte: Valor, InfoMoney, Quantum, Estadão, Broadcast, Folha, Exame. B3, MoneyTimes.

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