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O setor de combustíveis representa a parte final de sua grande cadeia de produção, com a distribuição destes combustíveis para o público em geral. As empresas desse segmento atendem não somente posto de abastecimentos de veículos, como também como também aeroportos, siderúrgicas, termelétricas, dentre outros pontos de demanda.

Dada a intensa dependência mundial por combustíveis fósseis, uma das características mais evidentes do setor é a sua forte relação com o preço do petróleo. Desde 2017, a Petrobrás, responsável pelo processo de refinaria, adota uma política que acompanha as variações do petróleo e da taxa de câmbio, repassando estas oscilações diretamente aos preços dos combustíveis.

Outra influência do setor é a produção de açúcar, devido a utilização cada vez maior do Etanol, já que no Brasil - e em diversas outras regiões do mundo - o álcool é produzido a partir da cana-de-açúcar. Momentos de alta do preço do açúcar costumam fazer com que haja intensificação da fabricação deste produto, em detrimento da produção de Etanol.

No Brasil, existem três grandes companhias no setor de distribuição de combustíveis: a Cosan (através da Raízen Combustíveis), a BR Distribuidora e a Ultrapar (por meio da rede Ipiranga). Entretanto, nos últimos anos observa-se uma intensificação da concorrência dentro do setor de combustíveis, com a entrada de postos e distribuidoras menores no segmento, as quais costumam ser abastecidos com produtos importados.

Abaixo, separamos um breve resumo das três empresas do setor (Cosan, Ultrapar e BR Distribuidora), juntamente com os resultados apresentados no primeiro trimestre de 2020.

COSAN (CSAN3)

A Cosan é uma holding que opera em múltiplos negócios no setor de energia, sendo eles:

  • Raízen Combustíveis Brasil, a 2ª maior distribuidora de combustíveis do país;
  • Raízen Energia, subsidiária de açúcar e etanol e a maior produtora e exportadora de açúcar do mundo;
  • Raízen Argentina, ativos adquiridos da Shell no país que compreendem 17% da capacidade de refino nacional e a 2ª maior rede de varejo de combustíveis;
  • COMGAS, concessionária de distribuição de gás natural canalizado que atende a região metropolitana de São Paulo e seus arredores;
  • Moove, que produz e distribui lubrificantes da marca Mobil.

Para o 1T20, a empresa reportou receita líquida de R$ 18,3 bilhões, com acréscimo de 7,2% em relação ao 1T19. Destaque para os crescimentos dos segmentos de Raízen Energia e de Compass Gás e Energia, sendo parcialmente compensados pelas quedas da Raízen Combustíveis e Moove.

A empresa reportou Ebitda de R$ 2,0 bilhões no 1T20, representando acréscimo de 36,7% em relação ao mesmo período do ano anterior. A margem Ebitda foi de 10,8% com ganho de 2,3 p.p. em comparação ao 1T19.

A companhia reportou lucro líquido de R$ 102,2 milhões no 1T20, sendo 74,2% menor que o lucro reportado no 1T19. A margem líquida ficou em 0,6%, representando perda de 1,7 p.p. na comparação anual.  Destaque negativo para as maiores despesas financeiras, bem como o menor lucro da Raízen Combustíveis, reconhecido no resultado de equivalência patrimonial.

ULTRAPAR (UGPA3)

A Ultrapar é um dos maiores grupos empresariais do brasil, atuando nos segmentos: distribuição de combustíveis (Ipiranga), GLP (Ultragaz), indústria petroquímica (Oxiteno), armazenagem de granéis líquidos (Ultracargo) e farmacêutico (Extrafarma).

Para o 1T20, a empresa reportou receita líquida de R$ 21,4 bilhões, com acréscimo de 3,0% em relação ao 1T19. Destaque positivo para o aumento de receitas dos segmentos de Ipiranga, Oxiteno, Ultragaz e Ultracargo.

A empresa reportou Ebitda Ajustado de R$ 880,0 milhões no 1T20, representando acréscimo de 12,0% em relação ao mesmo período do ano anterior. A margem Ebitda Ajustada foi de 4,1%, com ganho de 0,3 p.p. em comparação ao 1T19.

A companhia reportou lucro líquido de R$ 21,5 milhões no 1T20, sendo este 66,4% menor que o lucro reportado no 1T19. A margem líquida ficou em 3,7%, com perda de 6,6 p.p. na comparação anual. Os lucros foram pressionados pela piora dos resultados financeiros.

BR DISTRIBUIDORA (BRDT3)

A BR Distribuidora é a maior distribuidora de combustíveis e lubrificantes do Brasil em volume de vendas. A companhia atua em quatro grandes segmentos operacionais: rede de postos, mercado consumidor (fornecimento para empresas), mercado de aviação e mercados especiais (químicos, energia e asfalto).

Para o 1T20, a empresa reportou receita líquida de R$ 21,2 bilhões, com decréscimo de 5,5% em relação ao 1T19. Destaque negativo para a redução do volume total de vendas nos segmentos de ciclo Otto (gasolina e etanol), diesel, produtos de aviação e óleo combustível.

A empresa reportou Ebitda Ajustado de R$ 545,0 milhões no 1T20, representando queda de 36,6% em relação ao mesmo período do ano anterior. A margem Ebitda Ajustada foi de 2,6%, com perda de 1,2 p.p. em comparação ao 1T19.

A companhia reportou lucro líquido de R$ 234,0 milhões no 1T20, sendo este 50,9% menor que o lucro reportado no 1T19. A margem líquida ficou em 1,1%, com perda de 1,0 p.p. na comparação anual. Os lucros também foram pressionados pela piora dos resultados financeiros, com a reversão do lucro obtido no 1T19 para prejuízo no 1T20.

RANKING

Realizamos um estudo comparativo de alguns indicadores dos ativos, o qual é mostrado na tabela abaixo.

EMPRESA

CÓDIGO

YIELD

P/L

P/VPA

ROE

COSAN

CSAN3

1,98%

13,91

2,69

19,00%

ULTRAPAR

UGPA3

2,39%

66,56

2,20

3,47%

BR DISTRIBUIDORA

BRDT3

2,09%

13,14

2,87

21,87%

RETORNO DAS AÇÕES

Os gráficos abaixo apresentam a valorização das ações das companhias citadas, em comparação com a rentabilidade do índice Bovespa, para os últimos 12 meses.

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